湘財(cái)證券：澳洋順昌持續(xù)加大物流配送能力www.lhyancheng.com

發(fā)布于:2011/4/7  來(lái)源：湘財(cái)證券：澳洋順昌持續(xù)加大物流配送能力www.lhyancheng.com  點(diǎn)擊次數(shù)：

公司公告稱欲以人民幣2908萬(wàn)元收購(gòu)SK Netwks Co.，Ltd.旗下子公司愛(ài)思開(kāi)鋼鐵（東莞）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東莞愛(ài)思開(kāi)”）45%的股權(quán)，待交易完成后，公司共持有東莞愛(ài)思開(kāi)75%股份，成為其控股股東，2011年將其納入合并報(bào)表范圍。   上海到西寧物流
核心觀點(diǎn)：
此次收購(gòu)?fù)顿Y回報(bào)率較高，配送能力增加將有效提升公司業(yè)績(jī)
東莞愛(ài)思開(kāi)2010年未經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)為1.99億元，總負(fù)債1.39億元，應(yīng)收賬款總額994萬(wàn)元，凈資產(chǎn)599萬(wàn)元，2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.11億元，凈利潤(rùn)1612萬(wàn)元。公司以2908萬(wàn)元收購(gòu)東莞愛(ài)思開(kāi)45%股份，相對(duì)實(shí)際價(jià)值約有10%溢價(jià)。以東莞愛(ài)思開(kāi)2010年凈利潤(rùn)相應(yīng)比值計(jì)算，公司此次投資年凈投資回報(bào)率可達(dá)24.94%。
東莞愛(ài)思開(kāi)具有7萬(wàn)噸鋼板配送能力，并入公司后，公司鋼板配送能力將提升至19.8萬(wàn)噸，鋼板配送能力大幅增加50%，且該配送中心為成熟業(yè)務(wù)平臺(tái)，因此將有效提升公司2011年業(yè)績(jī)。
新增鋼板配送與公司投建鋁板配送業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，實(shí)現(xiàn)配送產(chǎn)品多元益處多
公司東莞1萬(wàn)噸鋁板合金物流配送項(xiàng)目已于2010年12月18號(hào)投產(chǎn)，東莞愛(ài)思開(kāi)7萬(wàn)噸鋼板配送產(chǎn)能加入與公司鋁板合金配送業(yè)務(wù)不沖突，同時(shí)可以使兩項(xiàng)業(yè)務(wù)客戶資源共享；另外，公司可以整合兩個(gè)物流平臺(tái)，優(yōu)化物流方案，降低物流成本；管理資源共享則可以有效降低公司管理費(fèi)用。
秉承多元發(fā)展亮點(diǎn)多
在小額擔(dān)保公司穩(wěn)定增長(zhǎng)，持續(xù)增厚公司業(yè)績(jī)的同時(shí)，公司涉足合同能源管理和LED項(xiàng)目投資，預(yù)計(jì)合同能源管理項(xiàng)目將在11年陸續(xù)體現(xiàn)業(yè)績(jī)，而LED項(xiàng)目預(yù)計(jì)2012年投產(chǎn)并部分達(dá)產(chǎn)。公司多元化發(fā)展理念已初具雛形，為公司未來(lái)增加諸多亮點(diǎn)。
調(diào)整公司業(yè)績(jī)預(yù)估，維持“買入”評(píng)級(jí) 上海到江蘇省專線，我們?nèi)匀换�于東莞1萬(wàn)噸鋁板合金物流配送產(chǎn)能項(xiàng)目已于2011年12月18號(hào)投產(chǎn)，11年底產(chǎn)能利用率可以達(dá)到100%；公司上海新建4萬(wàn)噸鋼板物流配送項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于8月投產(chǎn)，該項(xiàng)目2012年底產(chǎn)能利用率達(dá)100%的預(yù)測(cè)，同時(shí)我們加入東莞愛(ài)思開(kāi)項(xiàng)目對(duì)公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，暫不對(duì)合同能源管理和LED項(xiàng)目估值，我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為0.50元、0.68元和0.87元，對(duì)應(yīng)4月6日17.24股價(jià)，PE分別為39X、25X和20X。給予公司30倍PE，目標(biāo)價(jià)為20.4元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
鋼材、鋁板等基材價(jià)格波動(dòng)侵蝕公司利潤(rùn)；
合同能源管理項(xiàng)目業(yè)務(wù)開(kāi)展低于預(yù)期；
LED項(xiàng)目投資建設(shè)資金需求，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)；
公司業(yè)務(wù)多元，管理及技術(shù)等人才不能滿足業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)展的需要。上海到西寧貨物運(yùn)輸  上海到西寧物流

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